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慎防PE腐败形成危机隐患

发布时间:2020-02-03 04:31:09 阅读: 来源:标价机厂家

中国A股市场融资功能的恢复是件让人高兴的好事,但有信息显示,A股PE腐败的问题仍存在,如果处理不好,可能会对资本市场健康发展形成重大挑战或恶劣影响。代表国有企业的主板市场与代表民营经济的创业板今后将在IPO市场一同竞争并发展,如何防止PE腐败,保护市场投资者利益,为证券市场健康发展提供良好环境,是市场监管方应该高度重视的事。

PE腐败是近年国内新出现的词汇。PE英文即Private Equity,在中国通常称为私募股权投资。从投资方式看,依国外相关研究机构定义,是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。从中国来看,有相当国有资金也加入其中,比如社保、券商、国有大中型企业、保险资金等。从国外PE市场来看,由于法律规范严格,且新股发行与上市均严格遵循市场化原则,许多股票上市发行定价在10-20倍市盈率之间,上市后不少跌破发行价或偏离发行价不远,因此,PE市场在法律与市场定位方面没有出现过分暴利或违规行为。但从中国目前来看,新股恢复发行,尽管采取超过33倍的PE发行,但上市后仍会有100%-300%的上涨,形成风险利益泡沫。对PE机构和上市公司相关利益方而言,在暴利驱使下,往往腐败非常明显,而新股不败和法律的不完善、违法行为打击不力、市场交易方式不能适应等均为其提供了腐败的大环境。

从中国A股历史来看,PE腐败的链条影响到管理层上层,比如王小石事件。这还只是在发审环节暴露出来的问题。如果一些拟上市公司和利益机构通过各种关系贿赂官员,使得一些利益明显、业绩极差、持股问题严重的公司通过发审上市和不规范重组,结果是上市后就亏损,给投资者和资本市场造成恶劣影响。其实,PE式腐败更多地产生于更前端:以较低价格进入准备上市的企业。通常这种情况发生在产权主体缺位、委托代理链条较长的国企,或者是原大股东刻意引入对其上市能够起到推动作用的“有价值股东”。而第二种情况多产生在民企。另一种极端的例子是,为了不承担法律风险,原大股东以极低的价格引入活动能力相当强的股东,并赋予相当数量的股份供其转让给更有价值的股东,以便协助包装通过各种渠道达到尽快上市的目的,自己则躲在更深处享受上市所产生的资本溢价。由于资产定价本身的复杂性,决定了PE阶段的腐败监管难度极大;加之相关的法律法规尚不健全,“跑冒滴漏”时有发生,而涉及公司上市的权力资本交易,交换手段在向远程、间接的方向发展,隐蔽性愈来愈强。

总体来看,PE式腐败在新股发行、上市和重组中时常出现。利用资本市场进行的PE式腐败,远非传统意义上的权钱交易可比,其交易手段更隐蔽,涉及利益更重大,技术含量也更高,危害自然也就更严重。如果不能从源头和交易环节引导,将对中国未来资本市场形成巨大危机隐患。笔者认为,消除PE腐败需要从以下几方面做起:一是严格法律规范,违法必究,严格执行;二是保荐机构应形成独立性机构脱离证券公司,并对上市公司历史沿革进行充分而完整的陈述,比如股权上是否存在潜在纠纷,内容包括工会持股、职工股、信托、委托持股、股东超过200人的情形,最近股权变动情形,私募、股东与发行人持股情况及最新、历史成本、管理层之间是否存在导致股权变动的相关协议安排等,要进行充分信息披露;三是严格上市公司行为,如果虚假上市就应果断让其退市并进行重罚,追究相关责任人和中介机构责任;四是在市场化交易上进行理性引导,减少政府干涉市场行为。

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